Дивидендная политика предприятия (8)

Опубликовано: 30.09.2017

3.2 Теория существенности дивидендной политики

Представители этого подхода, являющиеся оппонентами Модильяни–Миллера, считают, что дивидендная поли­тика, несомненно, существенна, она влияет на величину совокупного богатства ак­ционеров. Основными идеологами этого направления считаются М. Гордон и Дж. Линтнер. Первые статьи по этому поводу были опубликованы ими во второй половине 1950–х гг. Основной их аргумент выражается крылатой фразой: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе», а смысл подхода заключается в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всег­да предпочитают текущие дивиденды возможным в будущем доходам, в том числе возможному приросту акционерного капитала [3]. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию. Их удовлетворяет относительно меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, используе­мая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию ры­ночной оценки акционерного капитала. Если дивиденды не выплачиваются, неоп­ределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма при­были, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к снижению благосостояния акционеров.

Таким образом, основной вывод из теории Гордона и Линтнера таков: в фор­муле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способ­ствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. повышению благосостоя­ния ее акционеров.

rss